□ 王中华
　　近期，铁矿石价格保持强势。着眼终端需求，虽然建筑业旺季支撑了螺纹钢短期需求，但房地产各项细分指标均不同程度出现同比下行，基建方面也难有超预期表现，旺季过后，建筑业对螺纹钢的需求或将出现明显压力。制造业方面，汽车产销虽然出现环比改善，但同比大幅负增长已无法逆转，叠加重卡、挖掘机等工程机械产量增速亦出现明显回落，制造业需求也不容乐观。因此，价格下行压力最终将通过需求向上游传导，导致铁矿石未来价格承压。
　　首先，铁矿石供给端短期虽然未出现明显压力，但后期随着澳洲、巴西矿山发运正常化、到港将逐步增加，港口累库压力也将逐渐体现。
　　其次，钢厂补库，短期铁矿石需求爆表，但后期恐难持续。因8月底钢厂烧结粉矿库存近5年来首次跌破1500万吨关口，钢厂近期补库意愿强烈。港口贸易商铁矿现货成交大幅回升，疏港量也连续3周位于310万吨上方，铁矿石短期需求爆表。下游钢厂端，高炉产能利用率仍处于高位，基本无限产影响，周度铁水产量也出现明显回升。因此，钢厂对铁矿石需求刚性较强，当库存偏低时，补库行为在所难免。值得一提的是，今年以来，钢厂几次补库后的库存高点均较往年偏低，换言之，钢厂下调了铁矿石的合意库存。因此，在目前时间节点上，在钢厂已持续1个月高强度采购后，厂库铁矿石库存已接近1600万吨。基于最近7月和8月两次阶段性补库情况，当钢厂库存达到1600万吨后，采购节奏会随即放缓，一旦钢厂采购力度下降，铁矿石价格上涨的主要驱动力将随之消失，不排除价格或将见顶回落。
　　再次，建筑业、制造业均难有超预期表现，钢价弱势将向上游铁矿石传导。房地产虽然存量基数仍较大，但巅峰已过，增速下滑难以避免。而且，2017、2018年连续两年的小排量汽车购置税优惠也一定程度上透支了日后汽车消费意愿。另外，挖掘机和重卡产量增速均大幅回落，制造业压力依然较大。
　　综上所述，铁矿短期强势主要受益于钢厂的补库行为，到港数据偏低和港口库存回落也为价格提供了向上驱动。随着到港逐渐恢复，港口库存或重新累积，钢厂补库至合意库存后或减缓采购节奏，铁矿石价格的向上驱动力或随之减弱。伴随终端需求增速逐步回落，钢铁需求增速也将随之降低，最终因利润压缩导致钢厂主动收缩产能引起原材料需求减少，最终作用于铁矿石，使铁矿石价格下跌。