图1为螺纹钢高炉生产平均利润
图2为螺纹钢产量
在经历前期的不乐观预期交易后,螺纹钢整体估值水平偏低。然而,随着螺纹钢供需预期转强,价格重心有望抬升。
区域限产力度提升
8月以来,随着长短流程钢厂持续复产,螺纹钢供应压力逐步累积。而8~9月螺纹钢需求总体处于低位水平,这导致螺纹钢的生产利润持续回落。目前,长短流程钢厂的平均生产利润均处于亏损状态。据测算,长流程钢厂吨钢平均亏损在50元附近。华东地区短流程钢厂吨钢平均成本在4150元,按照当前华东地区螺纹钢价格4000元/吨计算,吨钢平均亏损幅度在150元附近。
自2016年以来,随着钢厂盈利改善,行业低效产能出清,螺纹钢的供给弹性显著提升。这就意味着,面对亏损,钢厂向上游或下游传导压力的能力更强了。比如,今年7月,当钢厂陷入亏损时,主动检修减产以及被动停产的情况大幅增加,螺纹钢周度产量降至230万吨历史最低水平。此外,从钢铁行业上中下游的产业状态来看,下游需求初现复苏迹象,承接钢厂压力的能力和意愿强于上游原材料行业。
供需矛盾将有缓解
4月以来,螺纹钢期货经历了一轮近半年之久的趋势下跌行情。螺纹钢加权指数从4月初的5200点一路下跌至3600点,跌幅达到1600点。然而,螺纹钢期货经历此轮下跌行情之后,对需求的不乐观预期定价也较为充分。除非需求端继续表现不佳,否则螺纹钢加权指数3600点的价格将很难再度被击穿。
展望第四季度,下游需求改善预期将逐渐增强,同时钢厂在亏损压力下,供应压力将会逐步缓解。总体来看,第四季度螺纹钢供需矛盾有望迎来阶段性改善。相应的,螺纹钢期价也将迎来较强的修复上涨驱动,价格重心有望逐步抬升。(胡万斌)