□ 郭苏慧陈仪
　　全球集装箱运力供给规模和增速已达近年高峰。但随着全球供应链压力缓解，贸易需求疲软，集装箱航运运价低位波动。2023年中国集装箱运价指数全年均值为941.99，较2020年均值下降3.62%，较2019年均值上升14.27%。航运市场加速回归常态，但表现好于疫情前。
　　2023年以集装箱航运为主业的水路货运公司净利润均大幅下滑，其中，全球排名第四的集运公司中远海控净利润较2022年下降78.40%，主营国内集装箱航运的安通控股净利润较2022年下降76.01%。
　　2.油轮市场表现强劲
　　2023年国际油轮运输市场运价先跌后涨，整体运价维持近年来较高水平；内贸原油运输市场总体表现稳中有升，国内炼厂稳定加工带来的原料需求支撑运价向好。
　　2023年油轮运力规模世界第一的中远海能净利润36.6亿元，较2022年上涨105.11%；内贸液体化学品的运输国内领先的兴通股份净利润2.6亿元，较2022年上涨26.53%。
　　3.干散货运输市场低迷
　　2023　年，全球干散货航运市场大幅回调，国内沿海运输、国际远洋运输的市场价格相较2022年同期均明显回落。
　　2023年干散货航运业务营收及净利大幅下滑，太平洋航运和国航远洋营业收入较2022年分别下降28.83%和23.1%；凤凰航运尽管努力扩大市场，提高船效，挖潜降本，营业收入较2022年小幅下降2.92%，但亏损870.22万元。（二）大宗商品供应链—16家
　　我国大宗商品供应链服务上市公司共计16家，其中，6家营收超千亿，分别是建发股份、物产中大、厦门国贸、厦门象屿、浙商中拓、苏美达。
　　1.行业营收下滑7.55%，厦门象屿十年首次下滑
　　2023年受宏观经济、贸易政策、大宗商品及外汇市场波动等因素综合影响，市场有效需求不足，抑制大宗原材料采购需求，商品流通效率有所下滑。大宗商品供应链服务行业整体业绩下滑，全行业16家上市公司营业总收入较2022年下降7.55%，净利润较2022年下降3.34%。厦门象屿更是遭遇十年来首次业绩下滑，营业收入同比下降14.70%，净利润同比下降38.75%。
　　2.市场集中度偏低，头部企业未见显著扩张
　　我国大宗商品市场规模大、参与主体多、集中度低。依托国家经济快速发展，头部大宗商品供应链服务企业发展迅速，2023年建发股份营业收入较十年前增长648.21%，厦门国贸增长848.35%。然而，市场占有率仍然不高。根据国家统计局数据，2022年我国批发业限额以上企业营业收入93.68万亿，营收前五的头部企业市场占有率为2.84%。
　　尽管头部企业在行业内深耕多年，拥有深厚的生产资料供应链运营经验和专业背景，具有较强的竞争力，但未对市场格局产生根本影响。2020年和2021年营收前五的头部企业市场占有率分别为2.5%和2.77%。
　　3.建发股份毛利率2.04%，全行业毛利较低
　　根据2023年《财富》世界500强排行榜，大宗商品上榜企业中，前三位托克集团、嘉能可和三菱商事株式会社利润率分别为2.2%、6.77%和5.47%。排名69位的建发股份营收1259.7亿美元，与三菱商事相差334亿美元，但利润率却相差5.11个百分点。我国上榜大宗商品供应链企业利润率均未超过1%。
　　2023年大宗供应链服务TOP6供应链业务毛利率除建发股份外其他五家均低于2%，其中，建发股份供应链运营服务毛利率2.04%，同比上升0.36个百分点；浙商中拓供应链集成服务毛利率1.53%，同比上升0.2个百分点；厦门象屿大宗商品经营与物流毛利率为1.53%，同比下降0.36个百分点。
　　（三）公路货运—9家
　　我国共有公路货运类上市企业9家，其中，近三年有5家公司上市，分别是满帮（数字货运平台）、安能物流（零担货运）、快狗打车（同城数字货运）、维天运通（数字货运平台）、盛丰物流（合同物流）。
　　1.市场高度分散，TOP5企业货运量仅占1.36‰
　　根据第四次经济普查数据，从市场主体数量来看，我国交通运输、仓储和邮政业法人单位近60万家，个体经营户580多万个。小微经营主体数量庞大的现象，在公路货运领域尤为突出。我国公路货运领域70%以上的货运量，由90%以上的小微经营主体完成。
　　公路货运需求的分散性、灵活性使得高度分散的公路运力供给有其合理性。于是，供需双方的分散性催生了公路港、数字货运等业态的发展。
　　据中国物流与采购联合会数据，2023　年中国公路货运量为403.37亿吨，同比增长8.67%。零担货运头部企业安能物流2023年完成零担运输货运总量1200万吨。按照零担货运量TOP5企业平均货运量年1100万吨计算，公路货运市场的头部企业货运量占全国比例只达到1.36‰。
　　2.毛利率差异大，模式之争尚未定论
　　公路货运上市公司市场化程度较高，客户较为分散，公司前五名客户销售额占年度销售总额的比例均未超过30%。然而，不同形式开展货运业务的企业主营业务毛利率差别很大。“公路港”模式的开创者传化智联的智能公路港业务毛利率74.5%，昔日零担之王德邦股份综合物流服务毛利率8.57%。即使同类企业也因业务模式不同等因素，毛利率相差较大。
　　数字货运领域：满帮是一个双边平台，通过数字化的技术将车主与货主匹配，并为其提供更加智能化的服务。维天运通参与整个货运，对每笔交易进行全过程跟踪。2023年两者毛利率相差47.4个百分点。然而，是轻资产的撮合平台胜出，还是重资产的全程监管更优，并未定论。
　　零担快运领域：德邦股份是传统直营模式，安能物流是加盟模式的代表。2023年两者毛利率分别为8.57%和12.8%。安能物流完成的零担货运量远超德邦股份，2023年德邦股份净利润为安能物流的1.84倍。（未完待续）