□ 好运虎黑色事业高级总监 李玥滢
　　回顾2023年上半年钢市行情，在预期和现实的博弈和撕扯下，钢价总体呈现为倒V走势，市场多次刷新年内价格的绝对高点和低点。具体来讲，上半年市场行情走势主要分为以下三个阶段：
　　第一阶段，年初至3月15日，钢市涨价潮。
　　这一阶段延续了去年11月份以来的上涨行情，钢价轮动上涨，期现货各品种的年内高点皆在这个阶段出现。这其中，期货市场方面，螺纹钢从3400点涨至4400点，钢坯从3730元涨至4070元。这一阶段，钢价上涨的主要驱动逻辑是，疫情开放后经济复苏的强预期以及产业端原料价格上涨，成本抬升，同时钢材低库存水平下品种、区域市场供需错配带来了价格联动上涨，在成本和预期的托举下，市场价格一路高歌猛进，刷新了年内的新高。
　　第二阶段，3月15日至5月底，钢价全面陷落。
　　这个阶段市场全面受挫，期现货各品种“回吐”前期涨幅，价格绝对低点被多次击穿，螺纹期货从4400点高位再次滑落到3400点附近。现货市场方面钢坯从4070元回落至3400元，钢价一夜回到解放前。这一阶段，钢价“高台跳水”，一方面是因为4~5月份经济数据表现不佳，前期强预期被市场证伪，且海外银行危机持续发酵，市场悲观情绪严重，期货投机资本高位套利出逃带动资本市场震荡，进而裹挟现货市场被动下行。另一方面，成本与需求负反馈作用联动，钢价成本支撑坍塌，需求疲软，无法为钢价继续上行提供有效动能支撑，钢价在冲高受阻的情况下，只能转头向下，开启“深蹲”模式。
　　第三阶段，6月份至今，钢价底部回弹。
　　这一阶段，钢价逐渐走出下行周期，开始筑底反弹，价格中枢开启震荡抬升模式。这其中，螺纹期货从3400点回弹至3800点附近，现货中钢坯价格也由3400元附近回涨至3500元上方。虽然距年内高点仍有一定差距，但市场已经逐步摆脱低价周期，迎来新一轮的调整行情。这一阶段，钢价回调，一方面是因为原料价格再度上涨，成本抬升封堵钢价下行空间；另一方面则是因为央行降息、美联储暂停加息，叠加房地产政策利好预期增强，在强预期的驱动下，市场悲观情绪得到有效修复，看涨情绪升温，进而在探涨过程中形成新的趋势性上涨行情。
　　那么，经历了上半年的宽幅震荡之后，下半年市场行情又将如何演绎呢？在笔者看来，钢市或将复制上半年倒V行情，但由于下半年市场经济活力大概率优于上半年，因此，钢价向下深度调整幅度要低于上半年。具体来看，市场在三季度存在趋势性上涨行情，能否突破上年创下的年内高点，需要看需求释放强度而定。同时，要警惕因为需求兑现不及预期，被市场证伪，负反馈作用下，年底钢市迎来“跳水”行情的可能性风险。之所以得出这样的结论，具体理由如下：
　　其一，产能大概率平控，供给端抑制作用长期存在。
　　就供给端而言，下半年和上半年最大的不同在于产能平控政策下，政策对产能释放的压制作用更加明显，供给端或将重回收缩周期，这有助于缓解需求弱现实下基本面的供需矛盾。数据显示，2023年上半年全国粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%；生铁产量45156万吨，同比增长2.7%；产量67655万吨，同比增长4.4%。如果采取平控政策，在2022年基础上只减不增，那么下半年供给端将有可观的压缩空间，这种供给端的收缩将有效缓解库存压力，加速厂库和社会库存去化，进而利好钢价趋势性上涨。
　　其二，政策提速加码强化市场预期。
　　在笔者看来看，今年上半年经济虽然起底回升，但根基尚不稳固，下半年大概率将有更多稳增长措施出台。尤其是汽车、住房等方面消费刺激政策有望进一步加码，这将间接拉动下半年钢材消费需求增长。最近，国际权威机构与组织纷纷调高2023年中国经济增长预期至5%以上，这种经济的高增长背后政策的加码和投资的拉动是核心要素。在更多稳增长政策的支撑下，市场预期将被再度强化，进而驱动钢价迎来新一轮的情绪性上涨。
　　其三，需求有增量空间，规模看政策端兑现。
　　笔者认为，下半年在“拼经济”稳增长政策加码的背景下，需求增量大概率将被证实而非证伪，但是增量规模还要看政策的具体执行力度而定。据好运虎货运平台终端消耗样本统计数据显示，今年上半年华东螺纹和板材需求，同比分别回落49.75%和43.60%，华南地区和去年同期相比，分别60.23%和25.71%。这种需求的弱现实直接拖累了上半年钢价的下行。而随着下半年政策刺激消费加码及房地产行情的复苏，需求有望实现修复性增长，进而利好钢价回升。尤其是，6月全国制造业PMI为49.0%，比5月上升0.2个百分点。虽然PMI指数仍在荣枯线下方，但环比出现了回升。再考虑到5月份全国规模以上工业增加值环比亦出现增长（0.63%），预计下半年内全国制造业钢材需求将会继续恢复，这将夯实钢价反弹需求动能，利好钢价企稳回升。
　　其四，人民币贬值，对钢价形成一定支撑。
　　目前，人民币已经“破7”贬值到7.2左右，累计贬值幅度超过7%。对于钢材市场而言，人民币贬值一定程度上放大了钢材出口的价格优势，进而带动出口增长，缓解国内市场需求压力，改善供需矛盾，利好钢价反弹。海关数据显示，1~6月我国累计出口量为4358万吨，同比增加31.3%。这表明，钢材出口依然是国内市场平稳运行重要的压舱石。下半年，在人民币贬值带动下，出口价格优势有望进一步巩固，出口规模仍将稳中有升，这将利好下半年钢价趋势性上涨。与此同时，人民币贬值还会增加铁矿石等进口成本，进而抬高钢材成本平台，这同样会对下半年钢材市场行情反弹提供一定的底部支撑。
　　笔者以为，在低库存、高成本、强预期等要素的共同支撑下，下半年三季度具备上涨预期的基本逻辑条件，旺季市场趋势性上涨行情值得期待，只是具体反弹空间仍需视终端需求强度而定。笔者认为，下半年钢市的价格结构性风险大概率出现在四季度前期左右。一方面，随着产能平控政策推进和冲刺，新一轮减产周期启动，铁水总量下降，原料需求回落进而导致价格下调，成本松动风险增加，进而可能拖拽钢价下行。另一方面，需求淡季效应再度发酵，经过三季度拉涨后的钢价因为高位成交受阻，从而不排除开启新一轮回调的可能。
　　整体来看，下半年钢市将延续强预期与弱现实的博弈，在这个过程中，成本与政策仍是钢价推升的主力军，而需求则会决定钢价爬升的最终高度。因此，需求形态和政策力度成为钢价方向选择和突破的关键。笔者认为，下半年市场表现大概率优于上半年，市场最悲观的时刻已经过去，价格将延续重心上移走势，但由于需求上弹空间具有很大不确定性，因此价格暂不具备突破上半年高点条件，也很难形成长期性单边行情，更多将以区间震荡行情为主。建议适当放低预期，低库存快进快出，谨防价格意外起伏给企业经营造成不必要风险。重点关注地产周期性复苏进程，固定资产投资资金到位情况及供给端产能平控执行力度，及时调整和优化库存，稳健经营才是上策。