□ 杨辉
　　自2023年11月底起，双焦上涨势头被遏制，盘面渐行渐弱，期间虽偶有反弹，但每次反弹之后均再度走弱。从11月底的高点算起，截至2023年12月27日收盘，焦炭、焦煤05合约下跌均在200点左右，双焦是彻底转为空头趋势了吗？
为何盘面走势渐弱？
　　双焦此轮走弱主要是宏观预期转弱导致的。
　　因为此前的大涨也主要是宏观利好预期推动的，那么在宏观预期转弱之后，盘面也随之下跌，颇有“成也萧何，败也萧何”的意味。事实上，2023年11月下旬黑色里面最先跌的是铁矿、螺纹，主因国家对铁矿的监管加码，国家发改委对钢材、铁矿石等品种价格指数开展调研，交易所对螺纹、热卷等品种实施交易限额，市场情绪转弱后，双焦在11月底补跌；但此时市场仍对12月的政治局会议、中央经济工作会议可能会释放利好存有预期，加之双焦现货处于涨价周期，盘面维持高位震荡走势。12月初爆出山西吕梁地区前期因事故停产煤矿大部分复产，双焦大幅回落，市场情绪趋于谨慎。而12月中旬左右先后召开的政治局会议、中央经济工作会议虽然基调依然偏积极，但并没有出现超预期的政策，宏观预期被修正，此后双焦盘面震荡偏弱走势。直到降息消息爆出，各大国有商业银行、股份制商业银行纷纷下调存款利率，在利好消息刺激下双焦跟随板块出现一定幅度反弹，然而此次反弹持续了没几天便“偃旗息鼓”了，盘面再度回到震荡偏弱走势。
盘面弱势能否持续？
　　降息落地后，盘面交易逻辑暂时回归到产业层面，受制于终端需求走弱、钢焦企业对原料补库节奏放缓，双焦盘面上方将继续承压。
　　焦炭方面，在三轮提涨落地后，焦企亏损有所改善，独立焦企有小幅提产现象。但近期因环保因素，北方钢焦企业均有不同程度限产，部分焦企负荷下降，焦炭供应端整体变化不大。需求端，终端需求季节性走弱，下游钢厂多处于亏损状态，叠加自身年检及环保预警增加，对原料采购节奏放缓，部分钢厂开始控制原料到货，焦炭刚需走弱。投机需求也因盘面贴水、集港利润不佳以及现货提降预期表现较弱。
　　焦煤方面，煤矿事故多发，产地安监未有放松，部分煤矿年度任务完成有停产、减产行为，产地供应延续偏紧格局。进口蒙煤甘其毛都口岸日通车数在1000车左右。需求方面，焦炭现货四轮提涨迟迟不能落地，市场已有提降预期，叠加煤价高位，下游对高价资源接货意愿降低，持谨慎观望态度，炼焦煤现货成交氛围一般，线上竞拍除部分优质骨架煤种价格坚挺外，其余煤种成交多出现不同程度下跌。
　　经过上述分析可知，双焦基本面均呈现出供需双弱的特点，目前产业层面的主要支撑来自于下游原料冬储补库尚未结束。从双焦库存结构来看，无论是焦化厂，还是炼焦煤矿，上游库存均不高，整体压力不大；下游钢厂的焦炭库存、钢焦企业的炼焦煤库存均处于历史低位，虽然短期因市场情绪转弱，下游对双焦的采购节奏放缓，但是目前尚处于冬储时段内，预计春节前下游原料冬储补库仍将持续。因此双焦盘面上方虽然承压，但下方受到原料冬储的支撑，大幅下跌的概率也较小。要打破双焦目前这种震荡偏弱的走势，除了关注下游钢焦企业的冬储补库节奏外，更为重要的是关注政策端，政策端的发力才更有可能助力黑色破局。
后市怎么看？
　　短期来看，降息落地，政策接续力度有待加强，双焦盘面回归产业逻辑，受制于终端需求季节性走弱，下游钢厂检修增加，铁水下滑，双焦现货情绪转弱，盘面上方继续承压，但又因政策预期及原料冬储难以大跌，短期盘面或延续震荡偏弱走势。
　　中线来看，年2024明年两会前后，市场仍然以政策预期、旺季需求预期为交易主逻辑，盘面易涨难跌，中线继续关注双焦逢低做多机会。